文/乐居财经程梦瑶
“开源”作为一种为产品开发提供终极源材料的理念，已经逐渐被大众所接受。许多产品通过开源为全球开发者和行业专家提供新一代信息技术组件，缩短物联网硬件产品的研发周期，促使用户扩大自身用途，丰富社区，增加代码或设计的普及度。
开源的诞生是为了打破闭源软件公司的垄断。作为早期的开源项目，社区开发者是软件库的主要贡献者。他们对开源软件的商业化极其抵触，“开源盈利难”几乎成为行业发展的最大瓶颈。
近两年来，随着全球开源商业模式的成熟，开源软件的商业价值逐渐释放。近日，国内最大的开源硬件厂商深圳市西递科技股份有限公司(简称“西递科技”)首次递交表格，拟抢在深交所创业板IPO。
据悉，公司拟投入约7.75亿元募集资金。主要募集资金项目包括超低功耗智能传感系统产业化项目、新一代边缘计算产业化项目、R&D中心建设项目及补充流动资金项目。
西递科技目前正在销售一款工业Linux mini PC——“A203 mini PC”，该产品基于NVIDIAJetsonXavierNX模块，配备8GB内存和128 GB SD，预装JetPack5.0.2SDK，其SDK对在其他Jetson硬件上开发制造、物流、零售、服务、农业、智慧城市、医疗、生命科学等领域的AI解决方案有很大帮助。
作为国内最大的开源硬件厂商，西递科技在过去三年的营收和净利润都保持了较高的增长率。然而，利润高增长的背后是其近90%的营收来自海外市场、多家子公司资不抵债的隐患；西递科技还因多年低报收入而被调查少缴税款，去年因触及海关监管红线而被罚款。
大学霸和民间神联手创业
西递科技的前身西递股份成立于2009年8月5日，注册地位于深圳市南山区，每平方公里产生一家以上的上市公司。由潘浩和苗建国共同发起，两位创始人都是80后。
潘浩出生于1983年6月。他毕业于重庆大学电子专业。2007年，他放弃了保险研究，加入英特尔公司。2008年，他离职创业。2011年，他创办了柴火空间。三年时间，他让深圳跻身世界七大国际创客，是深圳最有名的创客。2013年，潘浩进入福布斯中文网评选的“中国30位30岁以下企业家”名单。字节跳动的、聚美的、饿了么的张也入选了。
苗建国出生于1988年5月。他虽然只有高中学历，但却是西递科技的首席技术官(CTO)，从2015年12月上任至今已超过7年。
上交表格时，潘浩直接持有西递科技15.78%的股份，通过个人持股平台西递投资间接控制40.94%的股份，合计持股56.72%，为实际控制人。
苗建国直接持股5.58%，也是员工持股平台千人众投资的执行合伙人，持股1.75%。千人众投资持有西递科技13.96%的股份，苗建国合计持有5.83%。其他持有公司5%以上股份的股东为姜、杨涛。
值得注意的是，西电股份曾经搭建了海外融资的VIE框架，拿到了IDG投资150万美元的融资，但该框架不到两年就终止了。
2013年11月，潘浩和苗建国通过成立BVI公司共同成立SeeedCayman。2014年6月，SeeedKayman获得IDG investment 150万美元的外部增资。增资完成后，IDG投资直接持有SeeedCayman16.67%的股份
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然而，该结构在2015年6月被解除。解散前，SeeedKayman以不低于150万美元的价格回购IDGInvestment持有的股份，连萌将其持有的Silico Limited 17.65%的股份转让给千人众投资，并注销SeraphBVI、MinyaBVI、SeeedKayman、SeeedSPV、SeeedHK和钱智科技。
许多子公司资不抵债。
乐居财经《预审IPO》注意到，西递科技有5家国内子公司和5家海外子公司，但目前一半处于亏损状态，6家子公司资不抵债。
招股书显示，2022年，其国内子公司深圳新线、柴火教育、成都柴火的净利润分别为-97.5万元、-114.51万元和-28.29万元；海外子公司中，日本和美国的净利润分别为-62.23万元和-22.14万元。
同时，深圳新线、柴火教育、成都柴火、香港西递、亚西科技、美国西递6家子公司的净资产为负值，分别为-1159.17万元、-2670.86万元、-103.52万元、-50.20万元、-41.11万元和-634.64万元。
但值得注意的是，报告期内各期出口收入占比一直较高，在90%左右。而且海外收入中，产品主要销往北美、欧洲、日韩等国家和地区，但美国子公司和日本子公司业绩均处于亏损状态，尤其是美国硅交所资不抵债。
与此同时，乐居财经《预审IPO》也注意到，过去两年提振西递科技业绩的海外平台存在需求减少的风险。
招股书显示，2021年7月，西递科技推出连接“氦平台”LoRa网关的新产品，当年实现销售收入2.24亿元，占当期销售收入的39.50%；同时，网络通信硬件产品收入将从2020年的1443.53万元提升至2.56亿元，是西递科技2021年最重要的收入增长来源。
2022年，西递科技的LoRa网关收入为2.74亿元，占当期销售收入的36.54%，这也是西递科技当年业绩的重要构成，但营业额几乎没有增长。而且由于成本上升，分销比例增加，其网络通信硬件产品的毛利率从2021年的56.15%下降到44.14%，下降了12.01个百分点。
据悉，LoRa网关产品用于在海外铺设低功耗、广覆盖的LoRa通信网络，主要用于智能制造、智慧农业、智慧能源、智慧城市等IOT场景下的LoRa广域网连接功能。氦平台采用共享网络的商业模式，并引入区块链激励机制，吸引公众参与共享网关的铺设。西递科技坦言，目前氦平台区块链激励值有所下降，海外平台这种情况无法改善，可能对西递科技的业绩产生不利影响。
90%的收入来自海外。
应对海外公司资不抵债和海外平台需求减少风险，西递科技业绩严重依赖海外，报告期内公司海外收入占比平均约90%。这也是思迪科技必须要解决的问题。
西递科技是一家创新型物联网技术公司，主营业务除上述网络通信硬件外，还包括边缘计算硬件和智能传感硬件的研发、生产和销售，并提供各种R&D辅助产品和服务。主营业务收入占营业收入的99%以上。
其中，2021年和2022年边缘计算硬件产品收入分别增长26.78%和76.26%，主要得益于工控计算模块和英伟达计算模块等计算模块销售收入的增长。相关系列计算模块具有优异的计算性能，广泛应用于工业控制、边缘人工智能等物联网领域。近年来，市场需求快速增长，推动了公司计算模块收入的增长。
边缘计算硬件销售收入的增长得益于销量的增长。在报告期的每个时期
2020年至2022年，西递科技营业收入分别为2.85亿元、5.66亿元和7.49亿元，年复合增长率为62.07%。净利润分别为1526.96万元、7875.5万元和1.46亿元，年均复合增长率为208.51%。
但其业绩增速已有放缓迹象。2021年，西递科技营业收入较上年增长98.44%，净利润较上年增长415.76%；2022年，公司营业收入较上年增长32.36%，净利润增长84.54%。综合毛利率分别为35.99%、42.71%、37.64%，有一定波动。
R&D利率底部
对于净利润增速远超营收增速的原因，西递科技提到“经常性期间费用增速低于营业收入”。报告期内，公司期间费用分别为8482.51万元、1.42亿元、1.08亿元，期间费用率分别为29.74%、25.07%、14.48%。
严格控制重复发生期间的费用，西递科技也牺牲了部分R&D费用。R&D费用以30%的复合增长率增长，但R&D费用率呈下降趋势，在2021年六家可比公司中排名垫底。
报告期内，西递科技公司R&D费用分别为2，492.86万元、3，462.62万元和4，218.31万元，分别占同期营业收入的8.74%、6.12%和5.63%。
2021年，招股书披露的可比公司R&D费用率均有不同程度下降，但西递科技从倒数第二滑落至垫底。2020年和2021年的R&D费用率比同行业可比公司的平均水平低约3个百分点。
西递科技表示，R&D费用率下降主要是由于公司营业收入增长较快，R&D费用增幅小于收入增幅。由于营业收入的快速增长，应收账款也水涨船高。
各报告期末，公司应收账款余额分别为2，874.72万元、3，208.36万元和3，729.98万元，分别占营业收入的10.08%、5.67%和4.98%。
存货方面，思力泰克各报告期末账面价值分别为3073.43万元、9063.54万元和7008.13万元，占各报告期末总资产的比例分别为21.33%、20.87%和17.34%，整体占比较高。存货跌价准备分别为877.21万元、729.03万元。
因屡次逃税而受到处罚
此前，西递科技在2012 -2015年期间，因少缴营业收入110.58万元，导致少缴企业所得税、增值税、城市维护建设税、教育费附加、地方教育费附加等被处罚。同期公司通过个人账户支付工资，未履行个人所得税代扣代缴义务，代扣代缴个人所得税117.14万元。
2021年9月22日，中华人民共和国国家税务总局深圳市税务局第二稽查局对该公司2012-2016年度少缴增值税、城市维护建设税和企业所得税的行为处以罚款94375.07元；公司当期代扣代缴个人所得税585，711.19元。
2022年4月9日，西迪科技向沙田海关申请以一般贸易方式进口一批集成电路货物时，其中一款集成电路产品交货期较长，市场价格变动频繁。由于疏忽，该公司员工未能及时在ERP系统中更正最新交易价格，导致申报金额与购买金额之间存在15，868.80美元的差异。因此，该公司漏缴了13201.76美元的关税，最后被罚款3900美元。
